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鲁政委:当前的中国经济 半支球队的战绩

  更新时间:2019-09-02 责任编辑:admin 来源:1627资讯网 有料指数 :

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鲁政委:当前的中国经济 半支球队的战绩

2018年12月24日 18:11:29

本文来自微信公众号“ 首席经济学家论坛”,作者为鲁政委,本文观点不代表观点。

由新浪财经、央广经济之声联合主办的“2018新浪金麒麟论坛”于12月20日在北京举行,主题为:中国经济2019·决策与路径。兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委出席并演讲。

以下为演讲实录:

尊敬的各位来宾,大家下午好!

我今天报告的题目叫“当前的中国经济:半支球队的战绩”。这什么意思呢?下图展示了季度GDP的增速。

图中显示,自2008年金融危机以来,虽然我国经济在“四万亿”的刺激下出现过经济的短暂反弹,但最终经济增速总体上仍在逐渐放缓,基本上是符合权威人士所讲的“L型”走势的。到2018年第三季度,我国GDP增速下降到了6.5%,与2008年金融危机最严峻时候的2009年第一季度6.4%的最低点已经只有一步之遥。不少人士对我国经济未来非常担心,而在我看来,目前6.5%的成绩只是半支过去彪悍、而今日益衰老的国家对球员所打出的成绩,而还有半支年轻气盛的国家队球员,其实还没有真正上场呢!

那么,未来的经济形势会怎样呢?会不会继续放缓?这很大程度上取决于明年经济工作的部署。

12月召开的中央政治局是来年经济工作的风向标。政治局会议回顾今年形势时提到:“今年以来,……,各项宏观调控目标可以较好完成,三大攻坚战开局良好,供给侧结构性改革深入推进,人民群众得到更多实惠,保持了经济持续健康发展和社会大局稳定,朝着实现第一个百年奋斗目标迈出新的步伐。”这说明中央对于今年的经济运行整体上是非常满意的。对于现在市场关心的问题,会议强调:“要辩证看待国际环境和国内条件的变化,增强忧患意识,继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期……。”当前国际形势已经稳中有变,但会议依然要求我们继续抓住并用好战略机遇期。这折射出的,就是在中美贸易摩擦背景下我们反复强调的:我们不愿意打。也就是说,我们既要努力地争取一个好的结果,我们不会主动地在全球化的背景下逆全球化浪潮而动,而是要继续推进全球化向前发展。

同时,会议指出:“坚定信心,把握主动,坚定不移办好自己的事。要保持战略定力,注重稳扎稳打,加强协调配合,聚焦主要矛盾,把握好节奏和力度,努力实现最优政策组合和最大整体效果。”在谈及2019年工作部署时,会议提到要继续打好三大攻坚战,推动先进制造业与服务业的深度结合,建设强大的国内市场,要推动高质量发展。接着提到加快经济体制改革,推动对外开放。特别强调了服务业、特别强调了改革和开放,而这正是后半支年轻气盛的球员即将登场的先兆。

展望明年乃至更远的未来,我认为和以往相比,虽然面临外部困难,但内部环境也发生了一些变化。其中一个重要的变化就是宏观杠杆率已经企稳,过去大家担心的杠杆率上升的风险已经在减轻。这为未来经济发展奠定了更为有利的基础。

所谓的两个半支球队,到底是指什么呢?大家来看下面这张图,即三大产业的增速图,反映了我今天想阐述的所有核心观点。从图上看,我国第一产业的增速大部分时候都低于第二产业和第三产业,有意思的是第一产业增速在2005年至今的这段时期相较1997-2003年间明显上了一个台阶,2008年的金融危机我国整体经济增速的放缓并未伤及农业,在2008年之后第一产业的增速没有发生趋势性的变化。这意味着危机后经济增速的放缓与第一产业无关。由于第一产业占比比较小,撇开不论。我们重点观察第二和第三产业,你会发现:2008年之后二者都出现了同步放缓,但自从2014年之后,第三产业的增长就没有继续下降了,不仅如此,在房地产承压的今年,第三产业的经济增速甚至还出现了反弹,回到了与2012-2013年相当的增长水平8%左右,显示出了非常良好的势头;但与此同时,第二产业的增速仍持续下降并开始低于总体增速。因此,第二产业增速下降是这轮经济增长放缓的主要原因。如果不太严谨地极端表述就是:如果我国经济目前只是第三产业,我们就不用担心经济能否在6%以上的问题,而是应该在接近8%的水平附近。所以,老去的半支球队就是第二产业,而未来新生力量的半支球队就是第三产业,中国经济要想取得更好战绩,关键是我们得干预让后半支年轻的球员上场,得把他们放出来打。

反观现在,对所谓“金融不支持实体”的观点呼声最高的,就是第二产业,而恰恰是第二产业的产能过剩最为严重。从这个意义上看,不是金融不支持实体经济,而是已经支持过多,引起了过剩和高杠杆,进而引发了近几年银行业不良的上升。

所以中央指出,金融是不是支持实体经济包含了三个层面的问题:第一,金融和实体之间循环不畅;第二,金融体系内部存在一些问题;第三,实体经济自己出现了严重过剩。而不单单只是金融体系的问题。

进一步来看第三产业。第三产业一般是轻资产,是抵押品较少的行业。90年代的《商业银行法》第一版和2000年代修改之后的第二版都提到商业银行原则上贷款都得有抵押品。因此,商业银行对于有抵押品的企业,知道如何发放贷款,但第三产业抵押品恰恰较少,获得的贷款也较少,但目前第三产业的增长却是最快的。即使在近年金融条件收紧的情况下,第三产业的增速不仅依然保持了稳健,而且增速还出现了回升。

自从金融危机以后,第二产业占比逐渐下降。所以,在优化金融对实体经济的支持的同时,还要去产能。而第三产业的占比在不断上升。按照经济学的通行规律,一般第二产业的生产效率更高、第三产业相对较低,但现在我们的情况却是第三产业增速高于第二产业,这似乎是违背经济学规律的。但经济学上还有一个边际投资效率递减的规律,从这个规律理解,说明我国目前得第三产业的供给是严重不足的,而第二产业则是严重过剩的。所以,做好供给侧改革,不仅要求我们做好工业的去产能和提质,更要做好第三产业供给的绝对增加。

所以,对于第二产业,不是金融不支持,而是它正面临着“英雄老去”、“美人迟暮”:时来天地齐同力,运去英雄不自由!

什么是第三产业?科教文卫是其中的主要部分,目前基本上都属于事业单位,都是不以盈利为目的、依靠政府财政支持的领域。由此使得金融不能直接支持事业单位,因为事业单位的不动产等不能作为抵押品,金融此时支持了就虚增了地方政府隐性负债。科教文卫本该有市场化的空间,才能增加优质服务的供应,惠及民众的生活。

今年市场关注所谓“消费降级”的现象。然而,在社会消费品零售增速下降的同时,GDP核算中消费对经济的拉动在上升。这二者之间的差距主要是大量无形的服务消费。

随着中国进入中等收入水平国家,在居民消费中服务的占比将越来越高。按照2017年的数据,以不变价格来计算,目前全国收入大概相当于美国1964年的收入水平,上海相当于美国1983年的水平。在那个时期,美国居民消费中服务消费的占比快速上升。推进制造业供给侧改革,可以提高实物消费的质量,但在整个消费中服务的占比是不断上升的。如果服务供给不足,就难以建立强大的国内市场。

虽然大家消费大额商品的意愿在下降,但是旅游的意愿仍在上升;虽然我们在实体店的消费在下降,但是网购的支出在上升。网购还涉及到配送服务,这部分也不属于有形商品。所以,即使有形商品的消费也在服务化。

这对我们的投资也有实际的指导意义。比如,投资股票市场、投资大消费,究竟该投资什么呢?

从美国的经验来看,整个食品大类的消费占比持续下降,蛋类、鲜果、蔬菜的消费占比却会长期保持稳定,但奶类的消费占比逐步下降。这是一个非常有意思的现象,考虑到中国奶的消费没有西方国家多,也许会有不同的结果。饮料中,软饮料消费的消费占比先稳后降,葡萄酒的占比振荡上升,烈酒的占比先降后稳,啤酒的占比先稳后降。而汽车消费的占比会下降,但是与汽车相关的社会服务(例如洗车)的占比稳中有升。同时,药品的占比持续上升,家电的占比先降后稳,珠宝首饰的占比始终都是稳定的,反映了消费者对生活品质的追求。娱乐用品的占比先上升后趋稳,尤其是宠物业很有潜力。当年,在美国的消费中,体育、付费电视消费占比上升,而现在,我们也看到了很多网络付费读、听之类的服务都有不错的增长,这有其内在的一致性。

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